LOS FUNDAMENTALES, LAS POSICIONES NETAS DE LOS ESPECULADORES Y EL TIPO DE CAMBIO EN BRASIL

RESUMENEn el presente artículo analizamos el papel de los fundamentales y de las posiciones netas de los especuladores en la determinación del tipo de cambio de Brasil en el periodo abril 2002-agosto 2012. Con base en un modelo svar cointegrado, encontramos evidencia empírica que sustenta nuestra hipótesis de que el enfoque microeconómico (Evans y Lyons, 2002) y el modelo monetario (Bilson, 1978) de la determinación del tipo de cambio son consistentes. A diferencia de otros estudios empíricos, nuestro análisis demuestra que las posiciones netas de los especuladores y los fundamentales constituyen dos canales (de liquidez y de información) que contribuyen a explicar la dinámica del tipo de cambio de la moneda brasileña en el corto y en el largo plazo.

This paper analyzes the role of fundamentals and the net positions of speculators in determining the Brazilian exchange rate from April 2002 to August 2012. Based on a cointegrated svar model, we found empirical evidence to support our hypothesis that the microeconomic approach (Evans and Lyons, 2002) and the monetary model (Bilson, 1978) to determine the exchange rate are consistent with one another. Unlike in other empirical studies, our analysis demonstrates that the net positions of speculators and economic fundamentals constitute two channels (one liquidity-related, the other information-related) that can contribute to explaining the dynamics of the Brazilian exchange rate in the short and long term.

RésuméDans cet article, nous analysons le rôle des fondamentaux et des positions spéculatives nettes dans la détermination du taux de change au Brésil pour la période avril 2002–août 2012. Sur la base d’un modèle svar co-intégré, nous trouvons une preuve empirique qui étaye notre hypothèse selon laquelle l’optique microéconomique (Evans et Lyons, 2002) et le modèle monétaire (Bilson, 1978) de la détermination du taux de change sont cohérents. A la différence d’autres études empiriques, notre analyse démontre que les positions spéculatives nettes et les fondamentaux constituent deux canaux (de liquidité et d’information) qui contribuent à expliquer la dynamique du taux de change de la monnaie brésilienne à court terme et à long terme.

ResumoNo presente artigo analisamos o papel dos fundamentais e das posições líquidas dos especuladores na determinação da taxa de câmbio do Brasil no período abril 2002 – agosto 2012. Com base num modelo svar co-integrado, encontramos evidência empírica que sustenta nossa hipótese que o enfoque microeconómico (Evans e Lyons, 2002) e o modelo monetário (Bilson, 1978) da determinação da taxa de câmbio são consistentes. Diferentemente de outros estudos empíricos, nossa análise demonstra que as posições líquidas dos especuladores e dos fundamentais constituem dois canais (de liquidez e de informação) que contribuem para explicar a dinâmica da taxa de câmbio da moeda brasileira no corto e no largo prazo.

摘要在文中我们分析了投机者的基本面和净头寸在2002年4月至2012年8月期间对巴西汇率的影响。基于某协整的SVAR模型, 我们证明了如下假设: 微观经济学视角(Evans y Lyons, 2002)与汇率决定的货币模型(Bilson, 1978)是相符的。与其他基于经验的研究不同, 我们的分析证明了投机者的净头寸与基本面构成了两条渠道(流动资金渠道及信息渠道), 而这两条渠道有助于解释巴西货币在长期及短期内的汇率动态。