EBITDA1 margin in brazilian companies Variance decomposition and hierarchical effects

This study explores the controversy between the business and academic perspectives regarding earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA). Some authors argue that EBITDA is not useful as an indicator, except for comparing companies within the same sector (Assaf Neto, 2003, McClure, 2006, Stumpp, 2000). On the other hand, the business world strongly uses this type of indicator as a tool to support its decisions (Schmalensee, 1985, Moraes, 2005). This difference in opinions has aroused interest in understanding the reasons for its use and has raised questions regarding the usefulness of EBITDA for comparing companies from both the same and different sectors. By applying Hierarchical Linear Modeling (HLM), the main goal of this research is to observe EBITDA behavior across companies selling goods in Brazil, comparing them within the same sector and across different sectors over time. This research allows for the analysis of the reasons why EBITDA patterns occasionally occur. The results show significant variation in EBITDA among companies across the same sector and across companies from different sectors. On the other hand, our results have shown, nevertheless, that the variability among companies from the same sector was the highest one, raising questions on the actual usefulness of this indicator to compare companies from the same sector.

ResumenEste estudio explora la controversia entre las perspectivas de negocio y académicas con respecto al uso de EBITDA. Algunos autores sugieren que este indicador es de poca utilidad, salvo para comparar empresas del mismo segmento (Assaf Neto, 2003; McClure, 2006; Stumpp, 2000), aunque algunas empresas utilizan este indicador en sus decisiones (Schmalensee, 1985; Moraes, 2005). Esta diferencia de opinión ha despertado el interés en la comprensión de las razones de su uso y su utilidad para comparar empresas de diferentes sectores a través de la aplicación de modelos jerárquicos lineales, o HLM (Hierarchical Linear Modeling). El principal objetivo de este estudio es observar el comportamiento de EBITDA de las compañías en el mercado brasileño desde el mismo sector o no, con el tiempo, que permite analizar las razones por las cualses las diferencias se producen. Los resultados muestran que existe una variabilidad significativa en el EBITDA entre empresas del mismo sector y entre empresas de diferentes sectores. Por otro lado, nuestros resultados también mostraron que la primera variación fue mayor o que plantea dudas sobre la utilidad de este indicador para la comparación de empresas similares.

ResumenEste estudo explora a controvérsia existente entre o meio empresarial e o meio acadêmico, no tocante à utilização do EBITDA. Alguns autores acadêmicos apontam que este indicador tem pouca utilidade, a não ser para comparar empresas de um mesmo segmento (Assaf Neto, 2003, McClure, 2006, Stumpp, 2000); por outro lado, o meio empresarial utiliza fortemente este indicador para embasar diversas de suas decisões (Schmalensee, 1985, Moraes, 2005). Esta diferença de opiniões despertou o interesse em entender as razões para a sua utilização e, em um aprofundamento maior, observar a utilidade do EBITDA para a comparação de empresas provenientes de um mesmo setor e de setores diferentes. Por meio da aplicação da Modelagem Hierárquica Linear, ou HLM (Hierarchical Linear Modeling), o principal objetivo deste trabalho consiste em observar os comportamentos dos EBITDAs de empresas atuantes no mercado brasileiro provenientes de um mesmo setor e de setores diferentes, ao longo do tempo, o que torna possível analisar as razões por meio das quais eventuais diferenças ocorrem. Os resultados mostram que há uma variabilidade significativa do EBITDA entre firmas advindas de um mesmo setor e entre empresas provenientes de setores diferentes. Por outro lado, nossos resultados mostraram ainda, que a primeira variabilidade foi a mais elevada, levantando questões acerca da real utilidade desse indicador para fins de comparação de empresas do mesmo setor.