Public debt in Brazil: Sustentability and its implications

This paper tests sustainability of Brazilian public debt in the period 1991 to 2009, and analyzes implications of requiring that the Brazilian fiscal policy be primarily committed to the sustainability of the public debt. The retrospective analysis utilizes a set of unit root tests and avoids some of the criticism leveled at previous studies by using data which has not previously been used for this purpose, and concludes that the public debt was sustainable in the period we consider. The prospective analysis is based on the DSGE model proposed by Jodi Galí et al. (2007) calibrated for Brazil, using the conclusions of the retrospective analysis for the fiscal parameters. The scenarios produced with the help of the model show that maintaining the sustainability of the public debt is consistent with the monetary policy of inflation targeting. We also conclude that it is possible to reduce interest rates to levels below those prevalent at the end of 2010 simultaneously maintaining the stability of the trajectory of the public debt.

ResumoEste trabalho testa a sustentabilidade da dívida pública brasileira no período 1991 a 2009, e analisa as implicações da exigência que a política fiscal brasileira seja prioritariamente comprometida com a sustentabilidade da divida publica. A análise retrospectiva utiliza uma bateria de testes de raiz unitária, evita algumas das críticas feitas a estudos anteriores usando dados que não foram anteriormente empregados para este fim, e conclui que a dívida publica foi sustentável no período que consideramos. A análise prospectiva se baseia no modelo DSGE proposto por Galí et al. (2007) calibrado para o Brasil, usando as conclusões da analise retrospectiva para os parâmetros fiscais. Os cenários produzidos com o auxilio do modelo mostram que a manutenção da sustentabilidade da divida publica é consistente com a política monetária de metas para a inflação. Concluímos também que é possível reduzir as taxas de juros a níveis inferiores aos vigentes no final de 2010 mantendo simultaneamente a estabilidade da trajetória do endividamento publico.