Macro factors in oil futures returns1

Nous évaluons l'importance des variables macroéconomiques des économies développées et émergentes dans la détermination des rendements du contrat futures WTI échangé sur le NYMEX pour la période allant de novembre 1993 à mars 2010. À cette fin, nous construisons une nouvelle base de données mensuelles de 187 variables macroéconomiques, réelles et nominales, de pays développés et émergents. Le modèle à facteurs approximés nous permet d'extraire 9 facteurs représentant un pourcentage significatif de l'information contenue dans cette base. Nous considérons un grand nombre de spécifications à partir de cet ensemble de facteurs. Notre meilleur modèle explique environ 38% de la variabilité des rendements du pétrole. De plus, le facteur ayant le pouvoir explicatif le plus élevé est lié aux variables réelles des pays émergents. Ce résultat confirme les dernières analyses académiques donnant aux modifications de l'offre et de la demande, dues notamment à la croissance des économies émergentes, une influence supérieure à celle des activités spéculatives dans la détermination du prix du pétrole.