The transfer effect: A comparative perspective between the European monetary union regime and fixed and floating regimes1

We examine the determinants of the real effective exchange rate for several countries over the 1980-2007 period according to their exchange-rate regime. Based on panel cointegration techniques, we estimate the long run relationship between the exchange rate and a number of fundamental variables, often considered by the theoretical and empirical literature as important exchange rate determinants, namely relative productivity, net foreign assets and terms of trade. Our results show that the exchange-rate regime influences the real exchange rates determinants, and that the “European Monetary Union” fixed exchange rate regime type differs substantially from the “traditional” fixed exchange-rate regime and the floating one.

RésuméNous étudions les déterminants du taux de change effectif réel de plusieurs pays, au cours de la période 1980-2007, en fonction de leur régime de change. En se basant sur des techniques de cointégration en données de panel, nous estimons la relation de long terme entre le taux de change et un certain nombre de variables fondamentales, comme la productivité relative, les avoirs extérieurs nets et les termes de l'échange, souvent considérés par la littérature théorique et empirique comme des déterminants importants du taux de change. Nos résultats montrent que le régime de change a un impact sur les déterminants du taux de change réel, et que le régime de change de type «Union Monétaire Européenne» diffère substantiellement du régime de change fixe «traditionnel» et du régime flottant.