Sovereign debt markets in turbulent times: Creditor discrimination and crowding-out effects

در سال 2007، کشورهای حاشیه یورو از رشد پایدار، کمبود نقدینگی و کم بودن نرخ بهره برخوردار بودند. سپس بحران مالی فوران یافت و آنها را به رکود اقتصادی عمیق کشاند و نقدینگی و میزان بدهی خود را افزایش داد. تا سال 2010، آنها در معرض مشکلات مالی بزرگ قرار داشتند. اسپرد افزایش یافت و، به طرز شگفتانگیزی، سهم بدهی را که توسط وام دهندگان داخلی تامین می شد، انجام داد. اعتبار از بخش خصوصی به بخش دولتی مجددا تقسیم شد، سرمایه گذاری کاهش یافته و عمق رکود حتی بیشتر شد. برای محاسبه این حقایق، ما یک مدل ساده از خطر مستقل را پیشنهاد می دهیم که در آن بدهی ها می توانند در بازارهای ثانویه معامله شوند. این مدل دارای دو عنصر کلیدی است: تبعیض بدهکار و اثرات بیرون زدگی. تبعیض بدهی به وجود می آید چرا که در دوره های آشفته، بدهی های دولتی بازدهی بالاتری را برای اعتبارات داخلی فراهم می کند تا به صورت خارجی. این انگیزه برای خرید داخلی بدهی را فراهم می کند. اثرات فراوانی ناشی می شود زیرا قرض های خصوصی محدودیت های مالی را محدود می کند. این بدان معنی است که خرید اوراق بهادار داخلی سرمایه گذاری تولیدی را جایگزین می کند. این مدل نشان می دهد که این خرید رشد و رفاه را کاهش می دهد و ممکن است منجر به بحران های خودگردان شود. همچنین نشان می دهد که چگونه اثرات بیرون زدگی می تواند به سایر کشورهای منطقه یورو منتقل شود و چگونه با خط مشی های اروپایی حل و فصل می شود.